Cuando se trata de las principales divisas, es seguro asumir que están manipuladas por los bancos centrales.

A los banqueros centrales les interesa mantenerlas en un patrón bastante ajustado para no hacer tambalear los cimientos del sistema financiero mundial. Además de la tensión que sufren las economías debido a la guerra en Ucrania, lo único que los banqueros no quieren tratar es el creciente temor de que el sistema monetario fiduciario esté a punto de fallar.

La destrucción del mito de que una moneda importante no puede fallar podría crear una situación en la que veríamos a los inversores asustados deshacerse de las monedas en masa.

A medida que la riqueza se desplaza de las monedas a los activos tangibles, la inflación se dispara. Cuando una moneda implosiona, fomenta una transferencia de riqueza de los que tienen el papel sin valor a los que tienen otras monedas o activos tangibles.

El pensamiento colectivo de todos los grandes bancos centrales se ha concretado hasta hace poco en una política monetaria mundial que favorece la inflación para apoyar el crecimiento económico. Esta política monetaria se ve ahora cuestionada por el aumento de los precios al mismo tiempo que las economías se ralentizan.

Es importante recordar que los sistemas de moneda fiduciaria dependen de la fe de sus usuarios y participantes para sobrevivir. La aparición de una serie de nuevas criptomonedas es un indicio de que la fe en las actuales monedas fiduciarias está empezando a decaer.

Estas monedas digitales que han inundado el mercado están desconectadas de los bancos centrales. También contribuyen a la percepción de que estamos a punto de ver una gran sacudida en el sistema financiero mundial los esfuerzos de países como China y Rusia para alejar el comercio del dólar.

Esto sucede al mismo tiempo que vemos que el coste de la vida de las 16 naciones que comparten la moneda euro aumentó hasta el 5,1% en enero, un nuevo récord, se esperan pocas subidas de los tipos de interés en 2022, y un momento en que el IPP alemán es del 18% y el español del 31%.

Recientemente, Zoltan Pozar, estratega de inversiones de Credit Suisse y con sede en Nueva York, ha aparecido en todos los medios de comunicación pregonando una teoría que nos afectaría a todos.

Pretende que las sanciones rusas, combinadas con su relación con China y la crisis de algunas materias primas, amenazan el estatus de reserva del dólar. Afirma que esto provocará un evento de Bretton Woods III en el que la garantía de las materias primas puede volver a allanar el camino hacia el dinero duro.

Aunque Pozar no tenga toda la razón, si nos movemos en esa dirección, el efecto tiene amplias implicaciones para todos nosotros. Redefiniría sustancialmente la relación entre la moneda fiduciaria y los activos tangibles.

Se puede argumentar con fuerza que, aunque el Banco de Japón sea el líder en lo que respecta a la monetización de la deuda, puede que no lo sea por mucho tiempo. El BCE se está poniendo al día en el porcentaje de tenencias de bonos del Estado por parte de los bancos centrales en relación con la emisión total.

Teniendo en cuenta todos los problemas de Europa, la gran cuestión es imaginar un escenario del que pueda surgir un renacimiento económico.

Decir que el engaño al sistema bancario de la eurozona, que lleva muchos años, continúa, es subestimar el tamaño del fraude que está ocurriendo ante nuestros ojos.

Un programa conocido como “Objetivo 2” ha sido la salvación del euro y es el responsable de evitar el colapso de los países. Desde 2015, cuando Draghi inició el QE, el Bundesbank ha estado comprando bonos en el mercado. El banco central italiano depende del BCE que compra bonos del Estado italiano. Luego Alemania envía euros a Italia transfiriendo la deuda a través de Target 2 a su banco alemán. Las crecientes diferencias en el balance de Target 2 son el resultado de la toma de estos bonos por parte de los alemanes. Los italianos también se han sumado a la fuga de capitales liquidando sus bonos y enviando su dinero al extranjero.

Italia está mucho peor después de Covid-19

El objetivo 2 se traduce en enormes créditos sobre los alemanes que no están cubiertos por ningún valor. En resumen, si Italia (o incluso España) se retirara de la eurozona, los alemanes se quedarían con papel sin valor.

La conclusión es que Bruselas y Alemania deben seguir comprando lo que podría considerarse “deuda mala” para mantener el sistema a flote. Todo esto plantea la cuestión de cuándo el valor del euro empezará a reflejar la tensión que se ha enmascarado e ignorado en gran medida.

En resumen, la elección de Europa ha sido si poner un montón de deuda mala en el balance del Banco Central Europeo o lidiar con los impagos y el contagio que se deriva de ellos. Para ser claros, muchos economistas alemanes critican el Objetivo 2 y lo ven como un cheque que no se puede cobrar.

En cuanto al yen, durante mucho tiempo, muchos inversores lo han considerado una moneda refugio, tanto que se le ha llamado operación “viuda” para quienes apuestan por su caída.

Durante años, Japón ha sido el ejemplo y la prueba viviente de que los bajos tipos de interés no garantizan el crecimiento económico y la prosperidad. A muchos inversores les pasa desapercibido que el Banco de Japón ha estado bombeando el mercado de valores japonés comprando en el mercado de ETFs.

Esto se ha transformado en un programa que parece similar al fraude de Mario Draghi de hacer “lo que sea necesario” para dar la apariencia de que su economía está avanzando.

Siguiendo la línea de pensamiento de que si bien no hay manera de evitar el colapso final de un auge provocado por la expansión crediticia hace años, Ludwig Von Mises escribió;

 “La alternativa es sólo si la crisis debe venir antes como resultado de un abandono voluntario de la expansión crediticia adicional, o más tarde como una catástrofe final y total del sistema monetario involucrado.”

En resumen, el Banco de Japón no tiene más remedio que ir a por todas, lo que elimina cualquier ilusión de que todo va bien.

Japón lideró este experimento

Antes de la era de “Bernanke tiene todas las respuestas”, muchos de nosotros criticábamos a Japón por no ser dueño de sus problemas.

En aquel momento, la idea era que sólo dejando que sus bancos e industrias zombis quebraran podría Japón limpiar el sistema y avanzar. En cambio, el Gobierno de Japón incurrió en enormes déficits y se endeudó masivamente. Durante décadas, Japón languideció y evitó la catástrofe sólo por el hecho de que disfrutaba de un gran superávit comercial año tras año y era capaz de engancharse al rápido crecimiento que se producía en China.

Hoy en día, gran parte de ese superávit comercial ha desaparecido, pero la enorme deuda de Japón se mantiene. Después de 2008, Japón decidió ponerse al frente de un experimento para impulsar su economía.

Esto incluye que el Banco de Japón no sólo amplíe su balance, sino que bombee el mercado saltando al mercado de ETF, lo que el país no está haciendo es dar grandes pasos hacia la reforma económica.

Todo esto se ha transformado en un programa que parece compartir el enfoque clave de hacer “lo que sea necesario” para que la economía siga avanzando. El problema de seguir la política errónea de no permitir nunca que el mercado se deslice, sino de ponerlo en una senda siempre ascendente hasta que todos los que dudan de la fortaleza del mercado acaben capitulando, es que frustra el verdadero descubrimiento de los precios.

Recientemente han aparecido artículos que exploran cómo los bancos centrales y los gobiernos han distorsionado la verdadera determinación de los precios en los mercados de valores de todo el mundo.

Al comprar acciones están tomando o transfiriendo ramas de la industria o el comercio del sector privado a la propiedad o el control del Estado. La palabra clave aquí es “propiedad”.

Esto se debe a que el Estado puede optar por abdicar del control de las decisiones dejándolas en manos de la dirección. Se calcula que el Banco de Japón posee unos 35 billones de yenes, lo que supone aproximadamente el 80% del mercado de ETFs de Japón. En cierto modo, las acciones del banco central de Japón podrían considerarse nada más que un nuevo modelo de “nacionalización furtiva”.

Se trata de un curso lleno de riesgo moral, ya que destruye la verdadera determinación de precios, el fundamento de los mercados libres. No podemos subestimar la importancia entre los precios de los activos y las señales de retroalimentación que envían.

Éstas son fundamentales para determinar el valor, especialmente cuando se trata de activos como acciones, bonos, divisas o promesas de papel que no tienen ningún valor de utilidad y no pueden realizar ninguna tarea útil.

Cuando se pierde el verdadero descubrimiento de los precios o los equipos de gestión perjudicados dejan de recibir la retroalimentación del mercado sobre si una decisión ejecutiva es buena o mala, se diluye la capacidad del mercado para recompensar y castigar a las empresas por muy desastrosas que sean sus decisiones.

Para mantener viva la ilusión de una economía viable, los bancos centrales deben seguir expandiendo el crédito y la deuda para que no se desprendan las ruedas de la economía. Es difícil crear la ilusión de que todo va bien si el desempleo se dispara y los impagos se disparan. Esto significa que los bancos centrales siguen atrapados en una caja que Ben Bernanke construyó, Janet Yellen reforzó y de la que Jerome Powell no ha intentado escapar. Es fácil ver cómo la política de los bancos centrales, correcta o incorrecta, logra falsamente dos cosas, refuerza y apoya las tenencias actuales al mismo tiempo que refuerza la imagen de que los mercados están subiendo porque nuestro futuro económico es cada vez más brillante, que es una narrativa que los medios de comunicación dominantes están encantados de proporcionar.

Durante años, Japón e Italia, ambos sumidos en la deuda, han estado con ayudas artificiales. No sólo el tamaño de la deuda, sino la calidad de la misma, sugieren que debe producirse una enorme caída del valor de sus monedas.

La debilidad del euro, o incluso del yen, se traducirá casi con toda seguridad en un fortalecimiento del dólar, que podría ser el catalizador de una crisis de las monedas emitidas por las economías de mercado emergentes.

En resumen, existe la posibilidad de que un incidente de este tipo se extienda al resto del mundo desarrollado y se convierta en un evento de desapalancamiento global. Lo más probable es que esto se vea como parte del Gran Reajuste que muchos de nosotros hemos llegado a esperar que ocurra en algún momento.

Esto significa que se romperán las promesas y se reescribirán las reglas a medida que vayamos pasando por el lavado. Este restablecimiento implicará una transferencia masiva de riqueza con muchas personas que tendrán sus activos enjuagados a medida que la sociedad se somete al escurrimiento.